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报告摘要

事件：

公司发布股票期权激励草案，拟向公司董事、高中层管理人员不超过人授予股票期权合计万份，股票来源为定向增发，占公司目前总股本的1%。其中首次授予90%，授予期权的行权价格为6.65元；禁售期两年，分三年行权，可行权比例分别为40%/30%/30%。

业绩考核目标：以-年净利润平均值为基数，要求/19/20年公司净利润增速不低于50%/55%/60%，即EPS不低于0.50/0.52/0.53元，且业绩增速不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平；同时对激励对象进行年度个人考核，考核评价将影响个人当年实际行权额度。

点评：

山东省公路建设延续高增速，年1-11月公路固投增速达11%。“十三五”期间山东省规划新增高速里程约公里，为“十二五”新增里程的2.1倍，未来公路固投有望持续较高增速。公司年前三季度营收78.62亿元，同比增长86.9%；归母净利润4.11亿元，同比增长65.87%；在手订单亿元，超过年营收的3倍，在手项目充足，未来业绩增长有保障。

根据公司前三季度经营情况及目前在手订单量，我们认为公司业绩满足行权条件的可能性较大。目前公司董事、高管均未持有公司股份，公司通过向管理层定向增发，将公司发展及股东利益与管理层利益绑定，推动公司中长期业绩稳健增长。

盈利预测和投资评级：

订单充裕支撑公司业务规模扩大，股权激励计划落地保障中长期成长。维持盈利预测，预计公司未来三年净利润复合增长率为28.7%，-年归属母公司净利润分别为5.90、7.70、9.15亿元，对应EPS分别为0.53、0.69、0.82元。给予公司目标价8.28元，对应年12倍PE水平，维持“买入”评级。

风险提示：

原材料价格上升风险；项目完成率不及预期；利率上升增加财务成本。

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