宏观王涵--贸易冲突何以使日本走向衰退？（“抢需求”系列报告之二）

策略王德伦--A股市场交易策略：年底之前险资举牌或将继续，仍是结构性行情，短期风险不可忽视。金融股具配置价值，“改革”、“稳增长”、“绩优”三条主线按图索骥；

建筑孟杰山东路桥：新签订单创新高，同业竞争获得实质性解决。预计公司-年对应PE为17.5倍、13.8倍、11.3倍，维持公司“增持”评级

江铃汽车经销商电话会议，时间：11月28日（周一）晚20:30

兴业证券年度策略会将于12月1-2日在上海陆家嘴国际会议中心举行

美国贸易保护，谁最受伤？（“抢需求”系列报告之三）

川普在竞选过程中以及获胜后的初步政策框架、百日计划中多次提及“贸易保护”。我们对此进行分析：1）川普贸易保护：提升关税、退出TPP，可能使缩量的全球贸易雪上加霜；2）贸易保护的一阶效应：贸易伙伴和自身都受伤，a）日德：与美国产业结构相似，主要影响汽车、机械和医疗设备出口，b）中国：与美国产业结构互补，主要影响服装鞋帽玩具等低端产品出口，但美退出TPP可能利好中国，c）加墨：出口高度依赖美国，若取消北美自贸协定，出口将重挫，d）对美国：关税将部分转嫁给消费者，可能使消费量缩价涨；3）贸易保护的二阶效应：逆差减小-流出美元减少，影响其国际货币地位。

A股市场交易策略：险资举牌或继续,仍是结构性行情展望：年底之前险资举牌或将继续，仍是结构性行情，短期风险不可忽视上周大盘再度创下二月以来新高，家电、银行、非银、建筑等板块涨幅领先，主要受年底前险资集中举牌等因素影响：1、近期安邦两次举牌中国建筑、阳光举牌吉林敖东以及格力被举牌传闻等均带动相关板块上涨。关于年底前保险集中举牌的逻辑，我们已在报告《“偿二代”下险资大类资产配置趋势》中详细阐述，若年内有新的举牌案例出现，险资举牌概念或将继续对上述板块形成刺激或催化。2、12月5日深港通开通后，深市的价值型蓝筹有望持续受益。3、“资产荒”下，业绩稳定、估值合理的优质资产是稀缺品种，受到长期配置型资金青睐。指数影响弱化，仍是结构性行情。与此同时，短期风险也不可忽视，或对市场形成压力。1、12月4日意大利修宪公投已临近，今年英国退欧、美国大选中均飞出“黑天鹅”，这次市场可能不敢掉以轻心而提前降低风险偏好。2、人民币连续贬值或再度引发资本外逃担忧，明年年初还面临集中换汇压力。耶伦近期表态偏鹰，美国12月加息大局已定且市场对17年加息次数预期增加，近期全球资金向美国回流趋势明显。3、国内流动性边际收紧、货币利率上行，股市也面临集中解禁的减持压力和企业资金集中回账的窗口期。投资策略：金融股具配置价值，“改革”、“稳增长”、“绩优”三条主线按图索骥

山东路桥：持续新签订单，项目投资收益有望增厚业绩

公司16年以来新签订单创新高（亿元），预计未来公司将持续新签大单。根据公司历年地区收入的分布情况来看，我们判断山东路桥后续将持续中标省外订单，而且省外接单发力会将不断刷新在手订单数额，我们持续看好公司基本面的改善。

采取股权信托模式参与工程项目的投资，获得的投资收益将大幅增厚业绩。年公司签订的山东省内、规模较大的订单基本是采取施工总承包+股权信托模式，相关订单金额达到亿元，对公司未来盈利模式有重大影响。

同业竞争获得实质性解决，海外业务放量可期。公司控股股东披露同业竞争解决方案，现存的和潜在的同业竞争获得实质性解决。盈利预测与评级：预计公司-年的EPS分别为0.45元、0.58元、0.70元，对应PE为17.5倍、13.8倍、11.3倍，维持公司“增持”评级。

市场有望延续强势格局——兴财富瞳观天下第39期简要观点：1.反映市场趋势及投资者情绪的资金流指标、涨跌停板指标预测能力依然较强，并且国际市场投资者风险偏好对A股的影响依然持续。2.我们认为近期市场有望延续强势格局，同时沪深相对创业板继续占优。3.市场预期未来一个月指数的波动幅度维持在上下点，期权市场波动率风险溢价处于安全水平，短期来看大盘蓝筹指数安全性较高。

周报观点：马士基欲收购汉堡南美,行业集中度将再提升本周观点：（1）当前集运和干散货子行业处于复苏的前夜，尽管静态看供求关系不支持全面复苏，但在岁末年初货主补库存时点以及在供给削减预期强化下，存在较强的运价弹性，建议低位买入中国远洋、中远航运（2）机场和高速公路公司兼具低估值、稳增长特征，是二线蓝筹股中的低风险标的，推荐有改革预期，公司对股价诉求较强的白云机场、山东高速、深高速；（3）铁路总公司换帅，铁路改革预期将提速，建议布局广深铁路、铁龙物流、大秦铁路（4）航空三季度报表业绩大幅增长，第四季度观察运力调整情况；由于去年三季度汇兑损益较大，今年航空公司美元负债的大幅降低使得汇兑弹性变小，汇兑损失同比是确定性改善；由于去年第四季度票价和客座率基数较低，依然存在4季度淡季不淡的可能性（继续观察航空公司调整运力情况）。本周推荐组合：广深铁路、中国远洋、山东高速、白云机场、天海投资

化工周报：MDI价格反弹，维生素K3、尼龙6价格上涨

投资视点：近期国际原油价格自前期高位有所回落，下游化工行业逐步进入旺季尾期，产品价格整体较为平稳。建议重点







































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